财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因(yīn)为(wèi)两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值(zhí)促(cù)进央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪(hù)市(shì)金融(róng)业(yè)主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部(bù)分传(chuán)统(tǒng)行业(yè)国央企(qǐ)的(de)严(yán)重低配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是(shì)否会(huì)重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商(shāng)银行大(dà)涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在(zài)估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来(lái)了久违(wéi)的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国(guó)银(yín)行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和(hé)招商银行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银(yín)行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称于2020年疫情前的(de)估(gū)值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近年来(lái)国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占偏股型基(jī)金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际可(kě)以为投资者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都(d钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称ōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的(de)估(gū)值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)大的(de)修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这(zhè)些(xiē)问题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不(bù)能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金(jīn)融(róng)板块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方(fāng)向(xiàng)、市(shì)场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金(jīn)融股走(zǒu)强来(lái)看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如(rú)银(yín)行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去(qù)大(dà)金(jīn)融(róng)上(shàng)涨(zhǎng)作(zuò)为(wèi)单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下(xià)较为极端(duān)的交易结(jié)构(gòu)容易被表(biǎo)征为(wèi)市场(chǎng)波(bō)动的(de)前奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议不要单(dān)一映射分(fēn)析。

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