财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况的(de)确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉g>

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速(sù)如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉下行的时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完(wán)全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。